【中國制冷網】2018 年凈利預增 113%-136%。巨化股份于1月23日發布 2018 年業績預告，公司預計全年實現凈利潤19.95-22.05 億元（扣非后為 17.81-19.91 億元），同比增長 113%-136%（扣非后同比增 101%-124%），按照當前 27.45 億股的最新股本計算，對應 EPS為 0.73-0.80 元。 據此，公司 Q4 實現凈利潤 3.42-5.52 億元， 同比增長167%-331%。預計公司 2018-2020 年 EPS 分別為 0.77/0.84/0.95 元，維持“買入”評級。

　　氟化工產品量價齊升帶動業績增長。受益于國內環保高壓，制冷劑及含氟聚合物供需格局改善， 據百川資訊，2018 年浙江地區 R22/R134a 均價同比分別上漲 35/21%至 1.91/3.16 萬元/噸， PTFE/HFP 價格亦顯著上漲，公司制冷劑/含氟聚合物銷售均價同比上漲 23%/34%至 2.2/5.7 萬元/噸；另一方面， R32/R125/HFP 等新增產能釋放，公司制冷劑/含氟聚合物銷量增長 8%/9%至 19.8/3.0 萬噸，對應營收分別增長 33%/46%至 43.7/16.8 億元，帶動業績大增。

　　其他業務亦有改善，股權轉讓等增加非經常性損益。公司氟化工原料/石化材料/基礎化工產品分別實現銷量 51.8/11.6/86.6 萬噸，銷售均價同比分別上漲 16%/10%/-9%至 0.37/1.40/0.17 萬元/噸，對應營收 19.0/16.2/15.3 億元，同比分別增加 26%/13%/7%。此外，報告期內非經常性損益為 2.14 億元，主要為出售博瑞電子、凱圣氟化學股權，收購浙江巨化技術中心、浙江巨化新材料研究院及政府補助等因素形成的。

　　需求淡季氟化工產業鏈景氣高位回落。盡管 2018 年 10 月初以來環保壓力延續，但年后受下游制冷劑廠家停產，需求弱勢影響，氟化工原材料價格顯著回調， 據百川資訊， 1 月中旬華東地區螢石粉（濕粉）、無水氫氟酸報價分別為 0.3/1.2 萬元/噸，較 11 月底階段性高點回調 21%/17%。受此影響， 浙江地區 R22/R134a/R410a 報價分別較 11 月底下跌 17%/1%/6%。

　　新項目持續推進。公司 3萬噸/年 R32項目、新型環保制冷劑及汽車養護產品生產充裝基地（一期）項目、 4 萬噸/年 R22 項目、 1 萬噸/年 TFE 項目、 1.27 萬噸/年 PTFE項目及 7.3 萬噸/年氯化鈣項目預計將于 2019 年陸續投產，子公司晉巨的合成氨及空分技改項目將于 2020 年 Q4 投產， 有望帶動業績持續增長。

　　維持“買入”評級。巨化股份是國內氟化工行業的龍頭企業，制冷劑行業供需格局優化有助于公司業績改善。 且公司新一代制冷劑產能陸續釋放， 新材料及電子化學品業務持續推進， 預計公司 2018-2020 年 EPS 分別為 0.77/0.84/0.95元，維持“買入”評級。