【中國制冷網】1、《基加利修正案》已在我國正式落地，“雙控雙限”催化行業拐點提前到來

　　2021年6月17日，中國常駐聯合國代表團向聯合國秘書長交存了中國政府接受《〈關于消耗臭氧層物質的蒙特利爾議定書〉基加利修正案》的接受書，該修正案已于2021年9月15日對我國生效。2021年9月30日，我國生態環境部于發布《關于嚴格控制第一批氫氟碳化物化工生產建設項目的通知（征求意見稿）》，其中要求，各地不得新建、擴建用作制冷劑、發泡劑等受控用途的R32、R134a、R125、R143a和R245fa化工生產設施。我國對HFCs制冷劑的管控政策已逐步落地。在政策預期愈發明朗的情況下，行業景氣度將逐漸回暖。近期，由于受“雙控雙限”政策影響，部分地區中小制冷劑企業開工不足，對本就在配額爭奪中處于劣勢的中小企業沖擊較大，但卻緩解了因配額爭奪導致的競爭加劇，進而造成行業產能過剩的局面。我們認為，隨著配額基準期已過半、政策的逐步落地，又受“雙控雙限”的催化，制冷劑行業景氣拐點或已提前到來。
　　
　　2、三代制冷劑（HFCs）將迎來長達十年以上的景氣期

　　根據《基加利修正案》的要求，中國應以2020-2022年HFCs使用量平均值為基線，自2024年起將HFCs的生產及使用凍結在基線水平，并從2029年開始削減，到2045年累計削減80％以上，淘汰周期長達20年。我們認為，：（1）供給端（即配額），HCFCs在2010-2012年的配額基線期因受家電下鄉帶來的旺盛需求拉動，使配額基準定在供給高點，需求回落后便進入長期的供給消化階段。而在2020-2022的HFCs配額基線年，受新冠疫情和近期的雙限政策對供需兩端的沖擊，配額基準最終或將定在需求低谷。（2）需求端，因受疫情沖擊的實際需求終將恢復正常，同時我國及世界的制冷需求也將保持長期向上趨勢，因配額約束供給受限的HFCs制冷劑將長期供不應求。（3）替代品：環境友好的四代制冷劑（HFOs、HCs）在某些下游已實現部分應用，但在制冷需求占比將近80％的空調領域，四代制冷劑還處于探索階段，對HFCs最主要品種R32的替代依然遙遙無期。所以我們認為，制冷劑行業將迎來價格、利潤中樞不斷抬升的長景氣期。

　　3、制冷劑行業回暖趨勢明顯，龍頭企業將迎“戴維斯雙擊”

　　受供需兩端和原料端推動，近期制冷劑價格回暖跡象明顯。據百川盈孚數據（9月30日），R32、R125、R134a含稅價分別為1.8、5.1、3.8萬元/噸，同比分別+63.6％、+251.7％、+156.8％，價差也明顯擴大。我們認為，行業反轉之機或就在當下。據我們測算，行業龍頭巨化股份、三美股份、東岳集團將占據全國乃至全球HFCs市場絕大部分份額的格局已基本確定，它們的制冷劑業務將帶來源源不斷的高質量現金流，這又將使其有充足的實力研發四代制冷劑，并持續向新能源、新材料等領域拓展，打造世界級的含氟新材料平臺型公司。高確定性業績增長以及良好的成長預期，行業龍頭或將迎來“戴維斯雙擊”。