【中國制冷網】銅價近期波動加劇且難有趨勢性行情，主要受到宏觀面因素及市場情緒的波動。其中在9月下旬，由于歐洲疫情出現反彈，加上美國兩黨因分歧較大導致新一輪刺激政策難產，引發全球市場恐慌性拋售，避險情緒也令美元指數大幅反彈；進入10月后，市場恐慌情緒逐漸減退，且普遍預期美國后市仍將維持寬松的貨幣政策，美元指數再次走弱，銅價也自低位逐漸回升；不過近日由于美國刺激政策不及預期，且全球新冠疫情快速惡化，銅價反彈受阻。整體來看，銅價近期受宏觀面因素影響較大，與美元指數呈現明顯的負相關，而后市行情又將如何演繹？

　　美國總統大選臨近

　　美國總統大選投票將在2020年11月3日開始，由于美國總統候選人的觀點和政策主張存在不同，使得大選結果將會對未來美國政治和經濟局勢帶來巨大影響。從共和黨候選人特朗普和民主黨候選人拜登的政策主張來看，其中特朗普主張對企業和個人大幅減稅，并放寬金融監管，同時奉行單邊主義和貿易保護主義；而拜登主張提高最高檔個人所得稅稅率和企業所得稅稅率，收緊金融監管，支持基礎設施建設以及再生能源，并且奉行多邊主義，恢復和重構盟友關系。總的來看，特朗普的降稅、放松監管以及單邊主義都將令美元受到青睞，進而對美元指數構成支撐；而拜登的加稅、收緊監管以及相對溫和的對外主張，將使得美元指數走弱。另外若同時贏得總統選舉和參眾兩院，將大幅提高政策實施的可能性，而若是出現總統國會對立或兩院分割局面，則不僅政策實施將受到制約，也可能存在更多不確定性因素。目前，拜登的民意調查結果顯示，拜登的支持率領先于特朗普，若拜登最終當選將有利于美元指數走軟。

　　美國刺激方案起伏不定

　　近期，美國新的經濟刺激協議談判情況起伏不定。此前在10月18日，美國眾議院議長佩洛西表示，在新的新冠疫情救濟方案談判上，特朗普政府和國會議員必須就懸而未決的問題做出回答，并拋出48小時的談判時限。這一消息增加了美國出臺新的刺激方案可能，并且有望在總統大選前出臺。不過之后由于談判依然存在較大分歧，談判時限推遲到了23日，這使得對大選前出臺刺激計劃的預期急劇降溫。近期佩洛西也表示談判雙方“有可能達成協議”，不過盡管她抱有希望，但可能也要到大選之后才能達成協議。整體來看，美國政府的議員們最終能否就刺激計劃達成一致意見，仍存在不確定性，不過相較于此前因巨大分歧而拖延了幾個月的狀態，已經出現了一定的轉機，并且當前美國疫情仍在持續蔓延，經濟雖顯示溫和復蘇，但是仍存在較大脆弱性，需要采取更多的財政刺激措施，因此美元指數仍面臨下降壓力。

　　基本面尚未迎來實質性改善

　　上游隨著南美銅礦生產恢復，三季度以來中國銅礦進口供應逐漸恢復，中國9月份銅礦砂及其精礦進口量為213.8萬噸，環比增加34.7%，同比增加35.2%，1-9月累計進口量為1635.9萬噸，累計同比增加2.3%，增幅環比增加3個百分點。截至10月23日，中國銅礦港口庫存，銅礦加工費TC，顯示冶煉廠備貨意愿增加，隨著前期檢修產能恢復以及新增產能投放，國內電解銅產量料將進一步增長，預計10月份產量將達到年內新高。不過值得注意的是，近期南美銅礦勞資談判矛盾增多，工人罷工事件頻發，給銅礦供應帶來一定不確定性。

　　下游整體表現尚未得到明顯改善，一方面市場期待的金九旺季落空，9月份中國銅材產量181.4萬噸，環比下降6.9%，同比下降14.3%，1-9月累計產量1473.9萬噸，累計同比下降8.9%，同比由正轉負，旺季不旺現象明顯。另一方面10月國慶節后市場采購出現回暖， 10月15日銅現貨升水為390元/噸，達到7月份以來的高位水平，不過隨后下游采購步伐持續放緩，持貨商雖有挺價出貨意愿，但因消費走軟，升水重新下調才得以成交，顯示需求仍缺乏改善。

　　因此從基本面來看，上游銅礦供應逐漸恢復，國內冶煉廠備料意愿較高，四季度精煉銅產量料將進一步增長。不過從目前來看下游需求仍顯乏力，未來需求若難有明顯好轉，那么滬銅庫存累積的可能性較大，進而對銅價形成壓力。

　　總結

　　近期市場關注點集中在美國總統大選以及美國新刺激方案的談判進展，利好消息的刺激，使得美元指數大幅下行，市場情緒回暖，進而提振銅價低位反彈。不過結合基本面來看，由于供應端產能釋放預期，以及需求旺季表現不及預期，使得銅價上行動能依然不足，銅價突破上方53000元/噸關口仍有較大難度。因此預計后市銅價仍將維持高位震蕩走勢，區間關注51000-52800元/噸。另外需要注意的是，隨著冬季的臨近，歐美疫情蔓延出現明顯加快，經濟陷入二次衰退風險增加，可能再次成為灰犀牛事件，引發市場恐慌情緒，因此銅價或將再次下探，下方關注50000元/噸關口支撐。