【中國制冷網】全景概況：短期規模調整，景氣穩步恢復

　　基于2020年1-8月數據進行的全年預估來看，整個產業的規模短期是有調整的。2020年預計制冷空調全行業的規模是5656億，同比下降9.47%。從這個數據可見，2020年行業面臨非常大的調整壓力，企業的經營狀況也面臨比較大的挑戰。

　　對比不同的行業應用，工農業領域體現出較強的韌性，受到疫情的沖擊相對較小。另外，制冷行業的下降幅度是要遠遠低于空調行業。疫情之下，空調產品受到安裝因素的影響，但制冷產品在宅經濟的推進下反而有一定的促進作用，例如對冰箱的更新換代需求。空調2020年預計下降16.4%，除疫情外，今年的天氣不熱，雨水相對頻繁也是影響因素。價格也有大幅度的下調，品牌競爭呈現白熱化。

　　核心供應鏈體系，包括壓縮機、換熱器、芯片、制冷劑等，從成長性來說，基本上體現了和下游趨勢的一致性。但是由于上游供應鏈行業的應用相對來說比較廣泛，所以還是表現出了一定的差異性，著重來看幾個產品：

　　轉子壓縮機和全封活塞壓縮機2020年將實現增長，兩者目前出口都是正增長，同時還有廣泛的應用下游支撐，以及大冷量市場拓展的原因。

　　制冷劑R32預計2020年將實現6.82%的增速，這也代表了整個制冷劑替代的趨勢和方向。

　　芯片領域IPM的增長預計將達到20.5%，這是能效升級變頻化趨勢一個最直接的體現。

　　站在十年的長周期看，整體的品牌趨勢是進一步集中，但渦旋壓縮機和制冷劑出現了下降。尤其是渦旋壓縮機，十年前TOP5品牌的集中度基本上是100%，2020年降到了89%，一方面是因為國產品牌的高速發展，另外就是轉子壓縮機的進入。

　　整機產品，空氣源熱泵的企業集中度在10年間有了很大提升。家用空調也在2020年出現了很大變化，TOP5品牌集中度進一步提升，表現出競爭的進一步白熱化，整個企業經營面臨重大挑戰。
　　從行業幾大核心上市公司的經營情況對比來看，有兩個典型的特點：

　　一是營業凈利潤的下降幅度要遠高于營業收入的降幅，這其中有企業經營的邊際成本原因，另外就是價格的沖擊不僅局限于整機端，還傳導到了上游設備端，上游企業面臨更大的經營壓力。

　　二是有領先戰略布局的企業在疫情沖擊下具備更強的抗風險能力。重點值得一提的是美的集團和三花智控，二者上半年的營收和凈利潤降幅都很小。美的集團的線上營銷和產品多元化布局支撐了穩定營收；三花除了在傳統產品保持領先優勢以外，在新能源熱控系統的快速發展也給了足夠支撐。

　　內外銷格局方面，不同產品的出口依存度有著很大差異。

　　家用空調的出口依存度達到了42.7%，對出口的依賴程度很高；商用空調和空氣原熱泵是以國內市場為主體來推動產業發展。在全球疫情泛濫的情況下，走出了不一樣的格局。家用空調出口基本上保持穩定，商用空調出口卻受到了很大沖擊，而空氣源熱泵意外高增，1-8月份增長37.7%。

　　國際循環：鞏固規模優勢，加速產業升級

　　對于雙循環的話題，先從國際循環說起。從全球角度來看，中國制造發展具備規模優勢，但同時在優勢基礎上還面臨一些需要提升的短板。

　　首先看三個產品的出口季節特征。家用空調在1、2月份有一定的調整，到3月份以后都是處于正向增長；相反商用空調從1-8月份持續8個月負增長；空氣源熱泵3月份開始快速增長，6、7月份以后增長超過了100%。

　　在此基礎上從全球角度來看一下三個產品的布局。

　　家用空調產品有非常典型的特征，就是在物流和運輸方面非常便捷，呈現出集中生產和全球營銷的制造布局。對比三大白電來看，洗衣機和冰箱冰柜在歐洲和美洲還有很大量的制造基地，而空調僅亞洲的集中度就高達96.6%。

　　家用空調生產前三大國家是中國、泰國、印度，2020年的規模預測分別是1.4億臺和1143萬臺、571萬臺，中國占到了全球家用空調制造80%的份額，在規模上是遙遙領先的。這樣的優勢支撐了中國家用空調的穩定出口。

　　商用空調，產業在線初步統計2019年全球的銷售市場規模約為1385萬臺，結構方面和家用空調有著非常大的差異，不管是銷售還是制造基地分布都非常均衡。因為商用空調的產品體系相對多樣化，而且每個產品的使用方面有著典型的地域化特征，比如美國大量應用單元機和屋頂機，日本多聯機使用廣泛。

　　中國商用空調在整個全球制造的占比約為30%左右，細分產品來看，多聯機、離心機、螺桿機大概占30%左右；模塊機占比較多，達到73%；單元機在全球制造占比僅有27%。在這樣的分散布局下，商用空調出口今年前8個月持續下降，主要集中在亞洲地區

　　空氣源熱泵在體量上和前面兩個產品相比，是非常有限的。產業在線初步統計2019年全球空氣源熱泵的需求量在365萬臺。一個非常典型的原因就是，空氣源熱泵的主要應用是熱水和采暖，這兩個方面可以有很多產品來提供，如電熱、燃熱、壁掛爐都可以滿足需求，比如在北美更多是用商用鍋爐來采暖。

　　空氣源熱泵的海外需求主要集中在歐洲和亞洲的日本，2020年前8月中國出口法國、澳大利亞、德國、比利時都實現了50%的增長。主要因為疫情下的宅經濟促進了當地對家庭泳池的需求，從而促進了空氣源熱泵出口的增長，這種短期高增長的持續性有待觀察。

　　接下來以壓縮機為代表看一下整個全球供應鏈的布局。轉子壓縮機和渦旋壓縮機兩個產品體現出了和下游應用非常趨同的特征。

　　首先是規模的趨同性，轉子壓縮機總量已經達到2.3億臺，和家用空調總體需求非常匹配，而且在家庭中央空調里面也有很廣泛的應用，所以需求量要超過家用空調。

　　其次是結構的趨同性，中國轉子壓縮機的全球占比是91%，比家用空調的80%還要高，中國制造在供應鏈的優勢還要更加顯著。渦旋壓縮機美國占比達到了45%，和整個商用空調的結構非常趨同，與美國單元機的需求匹配。

　　壓縮機還有一個非常明顯的技術發展方向，就是向大冷量發展。十匹以上的轉子壓縮機在廣泛應用，渦旋壓縮機冷量也在不斷提升。

　　總之，我們整個產業的銷售規模和制造規模還有供應鏈基礎都是非常強大的，但也有明顯的短板，主要體現在以下幾個方面：

　　第一是高端制造設備的缺乏，現在很多智能工廠在快速建造，但工廠里核心的設備還是來自于國外進口。

　　第二是自有品牌的比例較低，因此很少有話語權。國家現在提出一個強基工程，就是因為核心基礎的研究方面還有很多缺口。芯片方面，以MCU和IPM在三大白電中的應用來看，家用空調直流風機的國產化比例僅僅為0.2%。

　　因此，在我們規模優勢的基礎上，還有很多需要提升和技術創新的方向。

　　國內循環：大市場支撐，雙輪驅動把握方向

　　國內循環方面我們有大市場的支撐，一起看雙輪驅動下三個產品的發展方向。從需求端看，對比三大產品國內需求量在全球的結構占比，商用空調的比例相對來說較低，中國占全球市場的比例是28.6%，家用空調基本上達到了46%，空氣源熱泵是64.8%。

　　從1-8月份三個產品的季節特征來看，和出口又體現出了不一樣的趨勢。一季度大幅下降，二季度以后商用空調保持了持續穩定的增長；家用空調到6月份開始恢復，之后穩定增長；空氣源熱泵增長是7、8月份才開始啟動，而且是微量增長。

　　這三個產品不同的成長性表現是因為背后的驅動因素不同。

　　首先看投資。固定資產投資總額已經持續5個月的增長，1-8月的累計增量已經達到了-0.3%，除了1-3月份外，都有投資增長促進了商用空調的發展。投資的方向，主要包括電子商務和新基建，成為整個商用空調增長最強力的支撐。

　　其次看消費。1-8月社會消費品總額的名義增速是-8.6%，實際的增速還要更低，8月份公布第一次轉正，也是指名義增速。另外還要考慮其中的結構，最主要的增速來源于基礎需求，比如糧油、醫療用品是正增長的，但家用電器是下降的。

　　所以說空調在雙輪驅動主要來自于投資，這是短期市場的核心推動力，而消費增長是個長期過程，要關注長期變化的趨勢，有三個核心趨勢：

　　第一就是變頻的加速，能效升級對整個變頻發展有積極促進作用，從三大白電的變頻化趨勢看，冰箱能效標準實施的時候，變頻提升了20%多；洗衣機政策實施的時候提升了約10%。空調新能效標準實施以后將會有的多大提升，我們現在預計2020年的變頻結構比例為61%。

　　第二是集成化的發展。隨著智能家居和精裝修的發展，集成化和智能化是未來產品的發展方向。目前以舒適家居系統下的整個冷暖產品集成化是需要系統關注的。

　　第三是數據化轉型。數據化高速發展改變了整個生活生產的節奏，而疫情加速了整個數據化的發展，從健康功能的廣泛使用、全系列的數字化營銷，再到全流程的產品數字體系跟蹤，都是數字化加速的體現。傳統模式只是從起點到終點的單一方向，引入數字化以后，實際上在任何節點都可以形成自己的鏈接，每個鏈接點都有可能形成的起點，使得所有的渠道變革都有可能去實施。

　　總之，短期內整個產業面臨一定的調整，但是我們非常堅定地認為基本盤沒有改變。從雙循環角度看，國際市場方面，中國制造的優勢非常穩固，出口對于家用空調來說是非常重要的支撐；國內市場需要關注整個雙輪驅動對不同行業的影響，長期來看，要關注變頻化、數字化、集成化的發展方向。