【中國制冷網】出貨端：4月內銷和出口降幅收窄明顯

　　4月空調銷量達1434.95萬臺，同比下滑18.9%。其中，內銷709萬臺，同比增速為-31.74%（1-3月同比增速為-50.85%），降幅收窄；出口725.65萬臺，同比增速為-0.79%，相比Q1也有所好轉。分品牌看：美的表現優于行業，單4月內外銷量成為行業第一名。內銷方面，各品牌銷售情況逐步恢復，其中美的出貨端同比達雙位數增長；外銷層面，得益于美的優質的供應鏈體系和海外疫情下產能轉移，4月外銷同比大幅增長；格力電器(58.660, 0.67, 1.16%)內銷增速相比Q1改善較為明顯。4月整體呈現龍頭增速高于二線的趨勢，海爾和奧克斯國內出貨量仍有較大幅度下滑。

　　零售端：美的表現優于眾公司，格力線上份額顯著提升

　　1）線下零售方面，三大白電市場份額繼續提升。2020年4月行業整體開始逐步恢復，4月線下銷量同比下滑為26.56%，而一季度下滑幅度達65.98%，1-4月累計下滑44.02%；分品牌看，4月線下銷量僅美的和海爾表現較好，分別下滑-2.99%和-4.34%。從均價看，線下4月各品牌價格降幅收窄：從4月均價數據看，格力、美的、海爾的價格下滑分別為18.04%、11.3%和16.74%，而此前的3月降幅仍有20.24%/16.34%/23.42%，各品牌逐步放緩價格下降幅度。白電龍頭企業線下份額持續擴張：美的、海爾在4月市場份額繼續保持增長，不斷蠶食奧克斯等品牌的市場份額，格力在4月線下份額增速由負轉正，同比增速為1.42pct。

　　2）線上零售方面，格力線上發力效果較好。市場線上銷量增速仍處于下滑，但主要品牌的增速轉正：市場線上銷量4月逐步收窄下滑幅度為12.59%；分品牌看，美的、格力和海爾的線上銷量增速良好，其中格力線上發力效果明顯。4月空調全行業線上均價上升，且中小品牌提升幅度大于龍頭。4月線上市場均價同比增長了7.36%，分品牌看，美的、格力、海爾線上單價仍舊在下滑，但下滑幅度相比前三個月減小，同比分別為-2.41%、-6.99%、-19.03%和-11.43%。中小公司由于成本和運營的壓力，在線上的價格提升幅度大于龍頭公司。格力、美的線上市場份額不斷擴張。格力線上不斷發力4月份額提升至34.01%；美的保持不斷擴張的態勢，份額提升至44.45%。

　　3）我們預計未來海爾空調策略將進一步拉升市場份額，美的憑借較強的品牌號召力將在價格競爭中脫穎而出，格力將加大電商渠道布局，提升市場份額，而二線品牌等生存空間逐步狹窄。

　　投資建議：抓住白電回暖的機會

　　1）白電剛需屬性較強，疫情對銷售的影響更多在于時間錯配，需求只會延后不會消失，后續隨國內疫情好轉，未來白電需求將集中釋放，2）龍頭加大終端銷售力度，4月銷售數據相比Q1明顯好轉，隨著龍頭渠道庫存不斷去化，后續出貨端有望好轉。重點推薦美的集團(58.840, 1.35, 2.35%)、格力電器、海爾智家(15.430, 0.37, 2.46%)。

　　風險提示：終端需求不及預期，行業競爭加劇，產業在線等第三方數據統計有誤差。

　　出貨端：4月內銷降幅收窄

　　1）4月份，空調銷量1434.95萬臺，同比下滑18.9%。其中，內銷709萬臺，同比增速為-31.74%（1-3月同比增速為-50.85%），降幅收窄；出口725.65萬臺，同比增速為-0.79%。

　　2）2020年1-4月，空調累計銷量4248萬臺，同比下滑27.8%，其中內銷1785萬臺，同比下滑44.7%，出口2462萬臺，同比下滑7.2%。

　　分品牌看，1）內銷方面，各品牌銷售情況逐步恢復，其中美的已經同比轉正，達到雙位數增長；2）外銷層面，得益于美的優質供應鏈體系和海外訂單的轉移，4月外銷同比大幅增長。

　　零售端：美的線上線下齊發力，表現優于眾公司

　　線下零售：三大白電市場份額繼續提升

　　據中怡康數據，2020年4月行業整體開始逐步恢復。4月線下銷量同比下滑為26.56%，而一季度下滑幅度達65.98%，1-4月累計下滑44.02%，降幅收窄；分品牌看，4月線下銷量僅美的和海爾表現較好，分別下滑-2.99%和-4.34%，格力下滑20.67%，奧克斯則出現51%的下滑。

　　從均價看，線下4月各品牌價格降幅收窄。從4月均價數據看，格力、美的、海爾的價格下滑分別為18.04%、11.3%和16.74%，而此前的3月降幅仍有20.24%/16.34%/23.42%，各品牌逐步放緩價格下降幅度。

　　白電龍頭企業線下份額持續擴張。美的、海爾在4月市場份額繼續保持增長，不斷蠶食奧克斯等品牌的市場份額，格力在4月線下份額增速由負轉正，同比增速為1.42pct。

　　線上零售：格力線上發力效果較好

　　市場線上銷量增速仍處于下滑，但主要品牌的增速轉正。2020年1-4月，市場線上銷量僅在2月出現正增長，3月受疫情影響大幅下滑，4月逐步收窄下滑幅度為12.59%。分品牌看，美的、格力和海爾的線上銷量增速良好，其中格力線上發力效果明顯，4月同比增幅達到了96.14%。

　　線上，4月各品牌線上價格降幅縮小，全行業線上均價上升。據淘數據顯示，4月線上市場均價同比增長了7.36%，在3月市場均價就以及幾乎維持不變水平。分品牌看，美的、格力、海爾線上單價仍舊在下滑，但下滑幅度相比前三個月減小，同比分別為-2.41%、-6.99%、-19.03%和-11.43%。

　　格力、美的線上市場份額不斷擴張。從線上市場份額看，美的和格力同比上升11.44pct/16.51pct至44.45%和34.01%，海爾份額維持不變，但其他二線品牌份額出現進一步下滑。格力今年在線上不斷發力，自4月24日以來共進行3場直播，5月15日董明珠在京東直播首秀，一改過去直播風格，走 “科技范兒”路線，截止直播結束，直播間成交額突破7.03億元，創下家電行業直播帶貨史上最高成交紀錄。

　　綜上，我們預計未來海爾空調策略將進一步拉升市場份額，美的憑借較強的品牌號召力將在價格競爭中脫穎而出，格力加大電商渠道布局，提升市場份額，而二線品牌等生存空間逐步狹窄。

　　投資建議：繼續看好白電龍頭的投資機會

　　行業層面：1）白電剛需屬性較強，疫情對銷售的影響更多在于時間錯配，需求只會延后不會消失，后續隨國內疫情好轉，未來白電需求將集中釋放，2）龍頭加大終端銷售力度，逐漸收緊格局，隨龍頭渠道庫存不斷去化，后續出貨端有望好轉。